Στενεύουν τα περιθώρια για το QE της ΕΚΤ.Ποιες οι πιθανές εναλλακτικές;Πρόσφατα το Bloomberg δημοσίευσε ένα άρθρο στο οποίο ζύγιζε τις πιθανότητες η ΕΚΤ να χαλαρώσει λίγο τους κανόνες που αφορούν το QE, μέσω κάποιας διαφοροποίησης στο capital key που χρησιμοποιεί για τον επιμερισμό των αγορών κρατικών ομολόγων από τα διάφορα κράτη μέλη.Σύμφωνα με αξιωματούχους που γνωρίζουν το θέμα η ΕΚΤ λόγω και του Brexit αναγκάστηκε να να αγοράσει περισσότερα ομόλογα από τις πιο χρεωμένες χώρες, καθώς πολλά ομόλογα ξεπέρασαν το -0,4% σε απόδοση , κάνοντας τα μη επιλέξιμα.Με αυτή την είδηση άρχισαν να βελτιώνουν ακόμη περισσότερο τα ομόλογα της περιφέρειας, μέχρι που ακολούθησε μία άλλη είδηση από το Reuters η οποία ανέφερε ότι η ΕΚΤ δεν προτίθεται να κάνει καμία αλλαγή στο capital key.
Παρά το γεγονός ότι η ΕΚΤ θα πρέπει να προχωρήσει σε διαφοροποίηση στο capital key , πολύ πιθανόν να μην είναι αυτή η πρώτη της κίνηση.Λόγω τον οικονομικών συνθηκών και λόγω του Brexit , είναι πολύ πιθανόν η ΕΚΤ να προχωρήσει σε μια σταδιακή προσέγγιση του θέματος υποσχόμενη ότι θα προβεί στις απαραίτητες ενέργειες είτε στη συνεδρίαση στις 21 Ιουλίου ,είτε στις 8 Σεπτεμβρίου.
Κοιτάζοντας τις επιλογές που έχει η ΕΚΤ μπορούμε να κάνουμε τις εξής παρατηρήσεις:
- Μολονότι ο Μάριο Ντράγκι έχει επανειλημμένα πει ότι το πρόγραμμα αγοράς ομολόγων δεν εμφανίζει ελλείψεις (σε διαθέσιμα ομόλογα) , οποιαδήποτε παράταση του προγράμματος πέρα του Μαρτίου του 2017 , κάτι το οποίο είναι πολύ πιθανό, θα πρέπει να πραγματοποιηθεί και με αλλαγές στους κανόνες.
- Με άλλα λόγια το Brexit μπορεί και να είναι η αφορμή για να γίνουν κάποιες αλλαγές που σε άλλη περίπτωση θα έβρισκε αντίθετη την Bundesbank.
- Το μεγαλύτερο πρόβλημα αυτή τη στιγμή υπάρχει στην αγορά των γερμανικών ομολόγων όπου το 63% δεν είναι επιλέξιμο για αγορές από την ΕΚΤ
- Με βάση υπολογισμούς η ΕΚΤ θα έχει πρόβλημα με τις αγορές ομολόγων μεταξύ Νοεμβρίου του 2016 και Απριλίου του 2017
- Υπάρχουν πολλές διαθέσιμες επιλογές για χαλαρώσει τους κανόνες της η ΕΚΤ , όπως είναι πχ μια αύξηση στα όρια έκδοσης και εκδότη ομολόγων, μια επέκταση προϊόντων προς αγορά και προς την ημερομηνία λήξης, η αφαίρεση του ορίου απόδοσης των ομολόγων, ή και ακόμη η διαφοροποίηση στο capital key.Πολύ πιθανό όμως να μην προχωρήσει στο τελευταίο αλλά να αυξήσει τα διαθέσιμα προς αγορά χρηματοοικονομικά προϊόντα.
- Θα μπορούσε λοιπόν να αυξήσει το όριο του 33%σε 50% για τις ομόλογα υψηλής διαβάθμισης τα οποία δεν εμπεριέχουν CACs .Επιπλέον όταν σε μια χώρα έχει καλυφτεί το όριο της έκδοσης θα μπορούσε να υπολογιστεί ξανά στις υπόλοιπες χώρες πάντα με βάση το capital key το υπόλοιπο διαθέσιμο προς αγορά , εξαιρώντας τη χώρα που έχει φτάσει στο όριο έκδοσης.Όσο πιο μεγάλο είναι αυτό το πλεόνασμα τόσο πιο πολύ θα επωφελούνται οι χώρες της περιφέρειας.Με βάση αυτές τις παραδοχές το QE μπορεί να επεκταθεί ως το 2018 χωρίς να αντιμετωπίζει ελλείψεις.
- Το ρίσκο που προκύπτει από αυτές τις επιπλέον αγορές μπορεί να είναι ένα θέμα το οποίο όμως μπορεί να αντιμετωπιστεί εάν το αναλάβει η κάθε εθνική κεντρική τράπεζα ξεχωριστά.
- Μια επιπλέον μείωση επιτοκίων ή αφαίρεση του ορίου -0,4% δεν φαίνονται πιθανά σε αυτή τη φάση.
Αναβαλόγλου Γιώργος
Υπεύθυνος Τμήματος Παραγώγων
Guadian Trust S.A
