Category: ΝΕΑ ΕΞΩΤΕΡΙΚΟΥ

ECB’s `Flexible’ QE Model Falls Short on German Bond Purchases.European Central Bank data showed it fell short of its target for purchases of German bonds under its quantitative-easing program for a third straight month in June, while favoring French and Italian securities as it combats a shortage in the euro region’s benchmark sovereign debt.

The ECB fell short of its implied buying target, as dictated by the capital key, by 304 million euros ($345 million) last month, following a shortfall of 277 million euros in May, while the weighted average maturity rose to 5.33 years from a record-low 3.99 years in May.

Bloomberg calculations based on ECB data show the central bank exceeded its implied target for purchases of French bonds by 1.19 billion euros, and that of Italy’s by 980 million euros, both countries that have relatively large outstanding debt. It fell short of its target on Finnish, Irish and Portuguese securities.

The ECB has been fudging its own bond-buying guidelines, known as the capital key, with President Mario Draghi reiterating last in a press conference last month that the asset-purchase program has enough “flexibility.” A shortage of available bonds in countries such as Ireland and Portugal has seen this shortfall made up with an increasing share of French and Italian bonds. Germany is the latest name added to the list, and may reflect some concern that the ECB is running out of bonds there too.

The ECB’s holdings in “German bunds are approaching the 33 percent limit,” Anton Heese, a fixed-income strategist at Morgan Stanley, wrote in a client note. According to Morgan Stanley estimates, the ECB can purchase about 80 billion euros more of bunds “before breaching the 33 percent issuer, issue limit,” he wrote before the latest ECB data were released.

“This implies that at the current pace of 60 billion euros per month — of which about 9.5 billion euros is in bunds — the program can carry on till February or March 2018,” Heese said.

The ECB data came less than a week after euro-region bonds plummeted in reaction to comments from Draghi, who said that reflationary forces had replaced deflationary ones, which the market perceived as a sign that the central bank could announce tapering in September.

Source:link

Αλλαγή σκηνικού με… βροχή deal!Η εποχή της απαξίωσης της ελληνικής οικονομίας τελειώνει: αυτό το μήνυμα στέλνει η ολοκλήρωση μέσα σε λίγες ώρες της διαδικασίας διάθεσης της συμμετοχής της Eurobank στην εταιρεία διαχείρισης εμπορικών ακινήτων Grivallia, με ικανοποιητικό τίμημα, μόλις λίγες ημέρες μετά την πώληση της Εθνικής Ασφαλιστικής σε διεθνή κοινοπραξία, επίσης με υψηλό τίμημα.

Το deal, που ανακοινώθηκε από την τράπεζα λίγο πριν το άνοιγμα του ΧΑ, έχει δύο πτυχές ευρύτερη σημασία για τη ροή επενδύσεων στην Ελλάδα, μετά και τον περιορισμό των πολιτικών κινδύνων, χάρη στην απόφαση του Eurogroup της 15ης Ιουνίου:

• Η συναλλαγή επί μετοχών μιας «βαριάς» εταιρείας ακινήτων, με κεφαλαιοποίηση της τάξεως των 900 εκατ. ευρώ, έγινε με τίμημα που αντιστοιχεί στη λογιστική αξία των μετοχών και σε σχέση τιμής/κερδών (με βάση τα προβλεπόμενα κέρδη 2017) γύρω στο 20. Ουσιαστικά, το τίμημα των 178 εκατ. ευρώ για το 20% της Grivallia αντανακλά την εκτίμηση διεθνών επενδυτών ότι η ελληνική αγορά ακινήτων δεν πρόκειται να υποχωρήσει άλλο. Αντίθετα, εκτιμάται ότι θα προσφέρει σημαντικές αποδόσεις και κέρδη σε όσους τοποθετηθούν τώρα, δηλαδή στο σημείο έναρξης ενός νέου ανοδικού κύκλου.

• Η εταιρεία επενδύσεων Fairfax, του γνωστού δισεκατομμυριούχου επενδυτή Πρεμ Γουάτσα, παρότι ως τώρα δεν έχει καταφέρει να εξασφαλίσει τα προσδοκώμενα κέρδη από τις επενδύσεις της στην Ελλάδα, που άρχισαν με την απόκτηση συμμετοχής στην Eurobank και παρά τις «γκρίνιες» των μετόχων της, δεν δίστασε να πάρει τον πλήρη έλεγχο της Grivallia, πληρώνοντας ένα σεβαστό ποσό, της τάξεως των 90 εκατ. ευρώ, και θα επενδύσει περισσότερα προσεχώς, αφού θεωρείται βέβαιο ότι θα υποβάλει και δημόσια πρόταση για τις μετοχές της μειοψηφίας. Αυτή η «ψήφος εμπιστοσύνης» από έναν επενδυτικό κολοσσό παγκόσμιας εμβέλειας δεν περνά απαρατήρητη από τις αγορές, που λαμβάνουν το μήνυμα ότι η Ελλάδα έχει πλέον να προσφέρει ευκαιρίες για σημαντική απόδοση επενδύσεων, χωρίς τους ακραίους κινδύνους του πρόσφατου παρελθόντος.

Η Εθνική Ασφαλιστική

Ανάλογα μηνύματα εξέπεμψε πριν από λίγες ημέρες η επιτυχής ολοκλήρωση της πώλησης της Εθνικής Ασφαλιστικής στην κοινοπραξία της Exin και του Ελληνοαμερικανού επενδυτή Τζον Κάλαμος, έναντι συνολικού τιμήματος 720 εκατ. ευρώ.

Για να γίνει αντιληπτή η μεγάλη αλλαγή προσδοκιών, που έχει σημειωθεί σε μικρή χρονική περίοδο, αρκεί να αναφερθεί ότι, όταν άρχιζε η Εθνική Τράπεζα τη διαδικασία πώλησης της θυγατρικής ασφαλιστικής, οι παράγοντες του κλάδου θεωρούσαν απίθανο να επιτευχθεί ένα τίμημα υψηλότερο από τα 600 εκατ. ευρώ, που ήταν η λογιστική αξία των μετοχών στα βιβλία της μητρικής τράπεζας.

Η Πειραιώς και η Αττικής

Δύο άλλες συναλλαγές, εξάλλου, επίσης με επίκεντρο τον τραπεζικό τομέα, δεν πρέπει να περάσουν απαρατήρητες, ακριβώς επειδή αντανακλούν την αλλαγή του επενδυτικού κλίματος:

1. Η Τράπεζα Αττικής ανακοίνωσε σήμερα την ολοκλήρωση της μεταβίβασης χαρτοφυλακίου προβληματικών δανείων σε οριστική καθυστέρηση στον οίκο Aldrigde, δια της οποίας η τράπεζα ενισχύει κατά 70 εκατ. ευρώ την κεφαλαιακή της επάρκεια και θα έχει τη δυνατότητα στο μέλλον να αποκομίσει πρόσθετα κέρδη από την είσπραξη του καλύτερου κομματιού των προβληματικών αυτών δανείων. Η συναλλαγή είναι σημαντική ευρύτερα για το τραπεζικό σύστημα, καθώς επιβεβαιώνει ότι οι ελληνικές τράπεζες βρίσκουν επαρκές διεθνές ενδιαφέρον για να αξιοποιήσουν ακόμη και τα πιο «κόκκινα» τμήματα του ενεργητικού τους για την ενίσχυση της κεφαλαιακής τους επάρκειας.
2. Η Τράπεζα Πειραιώς ολοκλήρωσε χθες επιτυχώς την πρώτη ηλεκτρονική δημοπρασία ακινήτων του χαρτοφυλακίου της. Συνολικά πωλήθηκαν 29 ακίνητα, που έφεραν έσοδα άνω των 3 εκατ. ευρώ στην τράπεζα, η οποία παρέσχε χρηματοδότηση σχεδόν για τις μισές από αυτές τις συναλλαγές (14). Το ζωηρό επενδυτικό ενδιαφέρον που εκδηλώθηκε (χαρακτηριστικό είναι ότι στην πλατφόρμα ηλεκτρονικών δημοπρασιών εγγράφηκαν 60 μεσιτικά γραφεία) επιβεβαιώνει από μια άλλη πλευρά ότι το επενδυτικό ενδιαφέρον για ελληνικά αναζωπυρώνεται, ύστερα από την πολυετούς διάρκειας καθίζηση.

Πηγή:link

Ο Σόιμπλε για την «τρέλα» των αρνητικών επιτοκίων.Η ανάπτυξη στην ευρωζώνη είναι ισχυρότερη απ’ ό,τι αναμενόταν και αυτό θα επιτρέψει στην Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα να εξομαλύνει σταδιακά τη νομισματική της πολιτική και να βάλει τέλος στην «τρελή κατάσταση» των αρνητικών επιτοκίων, σύμφωνα με τον Βόλφγκανγκ Σόιμπλε.

Ο υπουργός Οικονομικών της Γερμανίας προχώρησε χθες στις παραπάνω δηλώσεις, ενώ απομένουν λιγότεροι από τρεις μήνες ως τις ομοσπονδιακές βουλευτικές εκλογές της 24ης Σεπτεμβρίου.

Μιλώντας σε ψηφοφόρους στη Βάδη-Βυρτεμβέργηίου, ο Σόιμπλε ισχυρίστηκε ότι η ευρωζώνη ανακάμπτει απροσδόκητα καλά και ότι η απειλή του αποπληθωρισμού έχει εξαλειφθεί.

«Πρέπει γρήγορα να επιστρέψουμε σε μια κατάσταση στην οποία τα επιτόκια θα επανέλθουν εκεί που ήταν», επέμεινε ο Σόιμπλε που επιδιώκει πλειοψηφία στις επικείμενες εκλογές.

Σύμφωνα με τον υπουργό Οικονομικών της Γερμανίας, ο πληθωρισμός στην ευρωζώνη σταδιακά αυξάνεται και κινείται προς τον στόχο της ΕΚΤ για τη σταθεροποίηση του δείκτη λίγο κάτω από το 2%.

Στελέχη της γερμανικής κυβέρνησης εντείνουν τους τελευταίους μήνες την πίεση στην ΕΚΤ να μειώσει τον όγκο του πακέτου τόνωσης της οικονομίας με τις αγορές αξιογράφων και να ανεβάσει τα επιτόκιά της, καθώς η Γερμανία οδεύει σε εκλογές και αρκετοί ψηφοφόροι διαμαρτύρονται ότι οι αποταμιεύσεις τους έχουν πολύ μικρές αποδόσεις.

Η Γερμανία εξάλλου θεωρεί ότι η απόφαση της ΕΚΤ να αγοράζει αξιόγραφα στη δευτερογενή αγορά μείωσε την πίεση στις κυβερνήσεις των κρατών μελών της ευρωζώνης για την εφαρμογή μεταρρυθμίσεων.

Πηγή: ΑΠΕ-ΜΠΕ

Unnerved by markets, ECB rate setters wary of July move: sources.Spooked by a market backlash, some European Central Bank policymakers are having doubts about signaling in July that they are moving closer to dialing back their easy money policy.

Conversations with six central bank officials from across the euro zone showed they had been unnerved by a rise in the euro and in government bond yields after ECB President Mario Draghi opened the door last week to policy changes.

Wary of weakening the economic recovery, some rate setters have become nervous about dropping their long-standing pledge: they will expand or extend the ECB’s 2.3 trillion-euro bond-buying program if necessary to bring inflation back to its target of just under 2 percent.

Such a change is almost certain to be discussed when the bank meets on July 20. But removing the pledge would probably be taken by the market as a sign the ECB was preparing to wind down the scheme, which has made borrowing cheap and boosted euro zone exports by holding down the value of the euro.

Despite declines on Monday, the euro EUR= and German bond yields DE10YT=RR, the debt benchmark for the region, were still far higher than they had been before Draghi’s speech. That is an unwelcome development for an ECB seeking to maintain ultra-easy borrowing conditions.

“We have to see how the market develops between now and the meeting,” one of the sources said. “I’d say we should err on the side of caution.”

A spokesman for the ECB declined to comment.

With inflation above 1 percent and the euro zone’s economy on its best run for years, officials generally agreed the way was clear for a gradual normalization of ECB policy. They disagreed on the timing, though.

In June, the ECB shut the door to further rate cuts and took a more sanguine view of the economic outlook for the euro zone – thereby removing two so-called ‘easing biases’ from its policy message.

The market took those changes in its stride, so economists expected the rate-setters would soon omit their pledge “to increase the (bond) program in terms of size and/or duration” if necessary.

But the officials who spoke to Reuters are no longer sure that will happen at the July 20 meeting.

“I was thinking we’d drop the other easing bias in July, but after the market reaction to Draghi’s speech I’m less sure about it,” one official said.

The head of Germany’s Bundesbank, Jens Weidmann, said on Saturday that ECB rate setters were discussing moving away from an ultra-easy stance but were still arguing about how expansive policy should be.

Another source suggested one solution might be to break up that part of the guidance: take out only the reference to increased purchases or the one to prolong them.

The message could then be amended further in September, when the ECB gets updated inflation forecasts. Those might help the policymakers decide on the future of the program beyond its December end date.

Source:link

Bond markets beckon for Greece after years of isolation.Greece is considering tapping into international bond markets after years of financial isolation.

When exactly the market return will be remains unclear, but many officials within the left-wing administration of Alexis Tsipras suggest that Greece could issue bonds within weeks, which would be the first since an ill-fated attempt in 2014.

Yields on Greek paper have dropped dramatically, with ten-year government bonds reaching 5.7 per cent, the lowest point in two years, as investors buy in. Yields move inversely to values.

Adding to investor confidence, rescue lenders have agreed to disburse €8.5 billion in fresh bailout loans, without which Athens would have gone bankrupt, unable to repay a bond that is due this month.

At a conference, Euclid Tsakalotos said that Greece “would soon indicate” to investors the strategy for its bond market return. The aim, the finance minister explained, was not to make a one-off attempt. “We don’t want to go too early, but when we do go, we want to ensure that markets know that this is part of a sound strategy,” he said.

The British-educated minister signalled Greece’s intent to press ahead with its market return regardless of attempts to convince the European Central Bank to add Greek debt to the shopping list of securities that it can buy through its quantitative easing programme. Such a move, officials believed, would further boost investor confidence.

“It would be very useful,” Mr Tsakalotos said. “It is important, but it is mostly symbolic.”

With the country’s next large bond repayment scheduled for April 2019, yield-hungry investors are welcoming an addition to the Greek bonds that have outperformed this year. European policymakers look determined to avoid any crisis before the German elections in September.

“We have been bullish on Greece over the past year,” Mark Dowding, partner and portfolio manager at Blue Bay Asset Management in London, said. “We’ve also formed the view that lenders will remain committed to helping Greece. I feel relatively confident that Greece will be returning to market in the second half of this year.”

Greece’s bailout programme expires next year and if Athens does not regain stable access to bond markets soon, it will need a fourth rescue plan since 2010 to stay in the euro.

In addition, further austerity measures would have to be enforced on Greeks, who are already reeling from seven years of brutal budget cuts that have squeezed their incomes by at least 27 per cent. Recent protests have included a 14-day strike by rubbish collectors.

On Sunday, Wolfgang Schäuble. Germany’s finance minister, warned that the International Monetary Fund, a leading creditor in Greece’s bailout, would not join in any future rescues for Europe’s poorest member state.

That has encouraged one group of key financial advisers to urge the administration to press ahead with a bond issue this month, well before Christine Lagarde, the IMF’s managing director, presents her staff’s assessment of Greece’s debt sustainability, potentially dampening market interest.

The IMF has long considered Greek debt to be unstainable, instead favouring radical relief measures that European lenders, mainly Germany, refuse to accept.

Mr Tsakalotos has already held several meeting with market participants, including Rothchild & Co, in London in recent weeks.

Source:link

Κριτική Ελ Εριάν σε Ε.Ε. και ΔΝΤ για το ελληνικό χρέος.Σκληρή κριτική στην Ε.Ε. και το ΔΝΤ για το ζήτημα του ελληνικού χρέους άσκησε ο Μοχάμεντ Ελ Εριάν, σε άρθρο του στην εφημερίδα «L’ Echo», το οποίο τιτλοφορείται «Πότε θα επιτρέψουμε στην Ελλάδα να βγάλει το κεφάλι από το νερό».

Ο Αμερικανός επενδυτής εξέφρασε την πεποίθηση πως «ένα μεγάλο μέρος της ευρωπαϊκής προσέγγισης αψηφά την οικονομική λογική», εξηγώντας πως αυτό συμβαίνει «για τον απλούστατο λόγο ότι οι Ευρωπαίοι ηγέτες φοβούνται τις συνέπειες μίας ενδεχόμενης ελάφρυνσης του ελληνικού χρέους στην εσωτερική πολιτική».

Υπεραμυνόμενος της περαιτέρω ελάφρυνσης του χρέους, επεσήμανε ότι «παρόλο που είναι δύσκολο να διαγράψει κανείς ένα κομμάτι του χρέους, σε ορισμένες περιπτώσεις η άρνηση παραγραφής μέρους του χρέους καθίσταται πιο επιβλαβής από την απαίτηση αποπληρωμής με κάθε κόστος».

Στο ίδιο πλαίσιο, τόνισε ότι «η συμφωνία, στην οποία κατέληξαν Ευρωπαίοι και ΔΝΤ, δεν αποτελεί παρά ένα βραχυπρόθεσμο συμβιβασμό, ο οποίος λαμβάνει υπόψη το πολιτικό χρονοδιάγραμμα».

«Μία νέα προσωρινή λύση δεν αρκεί για να επαναφέρει τη χώρα μεσοπρόθεσμα στον δρόμο της ανάπτυξης και της οικονομικής ανάκαμψης» έσπευσε να προσθέσει, καταλήγοντας.

Πηγή:link

Μήνυμα θεσμών: Οχι άλλα μέτρα, αλλά τηρήστε τα συμφωνηθέντα.Μήνυμα με προφανή αποδέκτη μάλλον στην πλευρά του ΔΝΤ έστειλε σήμερα από το συνέδριο του Economist ο Ντέκλαν Κοστέλο της Κομισιόν. Είναι πολύ σημαντικό είπε, για την επιτυχή ολοκλήρωση του προγράμματος, να εφαρμοστούν τα συμφωνηθέντα από την ελληνική κυβέρνηση αλλά επίσης σημαντικό είναι να μην υπάρξουν νέες απαιτήσεις πολιτικής (σ.σ. μέτρα) από την κυβέρνηση, πέραν των όσων έχουν συμφωνηθεί.

Το κοινό μήνυμα που εξέπεμψαν Κοστέλο, Ντρούντι και Τζιαμαρόλι είναι πως η Ελλάδα μπορεί να τα καταφέρει και να βγει από το πρόγραμμα το καλοκαίρι του 2018.

«Η Ελλάδα έχει την ευκαιρία να ολοκληρώσει επιτυχώς το πρόγραμμα» είπε ο Ντ. Κοστέλο. Λίγο νωρίτερα όμως είχε υπενθυμίσει ότι το ίδιο παράθυρο ευκαιρίας είχε ανοίξει και το 2014, όταν η χώρα είχε μπει και πάλι στον τελευταίο χρόνο του τότε προγράμματος.

«Είναι σημαντικό να μη χαθεί η ευκαιρία που δίνεται, το “μπαλάκι” είναι στο γήπεδο των ελληνικών αρχών για την υλοποίηση των μεταρρυθμίσεων, τα δύσκολα είναι πίσω μας, δεν θα υπάρξουν νέα δημοσιονομικά μέτρα, αλλά η αχίλλειος πτέρνα των ήδη ψηφισμένων μέτρων είναι η εφαρμογή. Η μπάλα βρίσκεται και στο γήπεδο των θεσμών. Θα πρέπει να μην επιβάλουμε τη λήψη νέων μέτρων πολιτικής πέραν όσων έχουν συμφωνηθεί».

Η υλοποίηση είναι το «κλειδί» για την έξοδο από το πρόγραμμα, τόνισε από την πλευρά του και ο Φρ. Ντρούντι της ΕΚΤ, ενώ σε αντίστοιχο μήκος κύματος κινήθηκε και ο Ν. Τζιαμαρόλι (ESM).

Αρκετό μέρος της συζήτησης αναλώθηκε στην ερμηνεία των αποφάσεων του Eurogroup και στο θέμα του QE. Ο αναπληρωτής υπουργός Οικονομικών Γ. Χουλιαράκης, αφού είχε τονίσει προκαταβολικά ότι η «ιδιοκτησία» του προγράμματος αποτελεί κεφαλαιώδες ζήτημα, ερμήνευσε την απόφαση του Eurogroup με θετικό τρόπο, σημειώνοντας ότι κανείς δεν περίμενε ελάφρυνση χρέους μετά τη β’ αξιολόγηση, ξέραμε ότι θα εξειδικευτούν τα μέτρα στο τέλος του προγράμματος το 2018, περιμέναμε όμως ένα ξεκάθαρο σήμα στις αγορές ότι οι πιστωτές παραμένουν δεσμευμένοι στην επιτυχία του προγράμματος. Η δήλωση του Eurogroup είναι ένα επαρκές σήμα ότι το χρέος θα είναι βιώσιμο.

Ο αναπληρωτής υπουργός εκτίμησε ότι η απόφαση του Eurogroup δίνει σαφές μήνυμα στις αγορές, η αντίδραση των οποίων ήταν θετική. «Ο διάδρομος για την πρόσβασή μας στις αγορές είναι ανοικτός».

Στη σημείο αυτό ο Γ. Χουλιαράκης επανέλαβε ότι η συμμετοχή της χώρας στο πρόγραμμα ποσοτικής χαλάρωσης είναι επιθυμητή και εφικτή, συμπληρώνοντας βεβαίως ότι η ΕΚΤ είναι ανεξάρτητο όργανο.

Σε ό,τι αφορά στην έξοδο στις αγορές ο Ντ. Κοστέλο σημείωσε ότι η εκταμίευση της δόσης των 8,5 δισ. ευρώ είναι η βάση για να ξεκινήσει η Ελλάδα να βγαίνει σιγά σιγά στις αγορές. Από την πλευρά του, ο Ν. Τζιαμαρόλι του ESM είπε ότι για να έχει η χώρα πρόσβαση στις αγορές πρέπει η κυβέρνηση να επικεντρωθεί στην υλοποίηση, με πλήρη ιδιοκτησία του προγράμματος. Είμαστε στη μέση του δρόμου, πρέπει να γίνουν αρκετά ακόμα, συμπλήρωσε.

Κόντρα για το QE

Λίγο αργότερα η κουβέντα άναψε όταν ο Φρ. Ντρούντι ρωτήθηκε για την ενδεχόμενη συμμετοχή της Ελλάδας στο QE. Ο επικεφαλής της αποστολής της ΕΚΤ επανέλαβε αυτό που είπε η κεντρική τράπεζα, ότι η απόφαση του Eurogroup αποτελεί ένα θετικό πρώτο βήμα. Στη δήλωση του Eurogroup, όμως, προσέθεσε ότι δεν υπάρχει επαρκής εξειδίκευση για βασικές μακροοικονομικές μεταβλητές και έτσι από τη δική μας πλευρά είναι δύσκολο να καταλάβουμε αν μετά την εφαρμογή των μέτρων για το χρέος θα υπάρξει βιωσιμότητα, διότι απλά τα μέτρα δεν έχουν εξειδικευτεί.

«Αυτό είναι το σκεπτικό πίσω από όσα ανέφερε ο πρόεδρος Μ. Ντράγκι», τόνισε ο κος Ντρούντι κλείνοντας τη συζήτηση. Παίρνοντας τη σκυτάλη ο Γ. Χουλιαράκης διαφώνησε ευθέως με τον εκπρόσωπο της ΕΚΤ, τονίζοντας ότι το Eurogroup έδωσε τη δυνατότητα παραμετροποίησης των τριών αγνώστων στην εξίσωση για το DSA, δηλαδή των πλεονασμάτων, της ανάπτυξης και των μέτρων για το χρέος. «Ολοι μπορούν να προσθέσουν τα νούμερα και να κάνουν τους υπολογισμούς τους. Υπάρχει επαρκής καθαρότητα», τόνισε ο υπουργός και επανέλαβε ότι το QE είναι επιθυμητό, το επιδιώκουμε, αλλά δεν είναι προαπαιτούμενο για την έξοδο στις αγορές.

Στο τέλος της ομιλίας του, παρ’ όλα αυτά, επανήλθε στο θέμα του QE με μια διαφοροποιημένη διατύπωση. Η πρόσβαση στις αγορές εξαρτάται από πολλούς παράγοντες. Καθοριστικός παράγοντας είναι το QE. Θα ζητήσω από τον Φραντσέσκο να αναθεωρήσουν τα δεδομένα.

Μεταρρυθμίσεις, μεταρρυθμίσεις, μεταρρυθμίσεις

Και οι τρεις εκπρόσωποι του ευρωπαϊκού σκέλους των δανειστών με κάθε ευκαιρία επαναλάμβαναν τη φράση «μεταρρυθμίσεις, μεταρρυθμίσεις, μεταρρυθμίσεις» και «υλοποίηση, υλοποίηση, υλοποίηση», θέλοντας να υπογραμμίσουν ότι μετά την ψήφιση των μέτρων, αυτό που έχει μεγάλη σημασία για την επιτυχία του προγράμματος είναι η υλοποίησή τους τόσο στη διάρκεια του προγράμματος όσο και μετά από αυτό.

Για παράδειγμα ο κ. Ντρούντι ανέφερε χαρακτηριστικά ότι έχει ψηφιστεί το απαραίτητο πλαίσιο για τη μείωση των κόκκινων δανείων, αλλά τώρα πρέπει να τρέξουν οι ηλεκτρονικοί πλειστηριασμοί για να μειωθεί το ύψος των κόκκινων δανείων, το οποίο επί του παρόντος έχει απλώς σταθεροποιηθεί.

Στις μεταρρυθμίσεις επέμεινε και ο κ. Τζιαμαρόλι, σημειώνοντας ότι πράγματι ο λαός έχει κουραστεί από τα δημοσιονομικά μέτρα αλλά εγώ μιλάω για διαρθρωτικές αλλαγές.

Ιδιαίτερη βαρύτητα αποδόθηκε και στην άρση των capital controls. Για να έχουμε άρση τους, είπε ο κ. Ντρούντι, χρειάζεται τροφοδότηση πιστώσεων. Αυτή είναι η βασική πρόκληση: να δείξει η Ελλάδα ότι μπορεί να υλοποιήσει τις μεταρρυθμίσεις μετά το τέλος του προγράμματος.

Πηγή:link

Ψηφίζει σήμερα η γερμανική Βουλή για τη δόση στην Ελλάδα.Σήμερα Τετάρτη αναμένεται η ψηφοφορία στην Επιτροπή Προϋπολογισμού του γερμανικού κοινοβουλίου για την έγκριση της επόμενης δόσης ύψους 8,5 δις ευρώ προς την Ελλάδα. Ο γερμανός υπ. Οικονομικών Β. Σόιμπλε ζήτησε από τα κόμματα του κυβερνητικού συνασπισμού να στηρίξουν την καταβολή της επόμενης δόσης, σύμφωνα με την Handelsblatt.

Όπως αναφέρει η οικονομική εφημερίδα ο Β. Σόιμπλε απέστειλε συγκεκριμένα σχετική επιστολή προς τους βουλευτές της Χριστιανικής Ένωσης (CDU και CSU) όπως και των Σοσιαλδημοκρατών (SPD) –μια επιστολή που έχει στη διάθεσή της η Handelsblatt, όπως χαρακτηριστικά σημειώνεται-, στην οποία αναφέρει τα εξής: «κατόπιν πολύ εντατικών διαπραγματεύσεων συνομολογήθηκε ένα καλό και ρεαλιστικά υλοποιήσιμο πακέτο, το οποίο περιλαμβάνει και το ΔΝΤ».

Ωστόσο, όπως επισημαίνει η εφημερίδα, η κριτική που ασκείται από κάποιους βoυλευτές εστιάζει στο ότι «το ΔΝΤ προς το παρόν δεν συμμετέχει χρηματοδοτικά στο πρόγραμμα –σε αντίθεση με τα άλλοτε λεγόμενα του Β. Σόιμπλε. Από τη μεριά του ο Σόιμπλε πλέον εκτιμά ότι, το ΔΝΤ απομένει ακόμη να πάρει την επίσημη απόφασή του σχετικά με τη συμμετοχή του στο πρόγραμμα μέσα στον Ιούλιο». Εντούτοις, η Handelsblatt, υπενθυμίζει ότι το ΔΝΤ εξαρτά το θέμα της χρηματοδοτικής συμμετοχής από το το ζήτημα της «βιωσιμότητας του χρέους, η οποία μέχρι στιγμής δεν είναι δεδομένη».

Όπως σημειώνει στη συνέχεια: «Η ελάφρυνση του χρέους, όπως την επιθυμεί το ΔΝΤ, δεν φαίνεται δυνατή για την ώρα. Κάτι τέτοιο θα σήμαινε, σύμφωνα με την επιστολή Σόιμπλε ότι: «μέτρα ύψους πολλών δισεκατομμυρίων ευρώ θα έπρεπε ήδη να είχαν υλοποιηθεί. Αλλά κάτι τέτοιο θα ισοδυναμούσε εκ των πραγμάτων με ένα τέταρτο πρόγραμμα».

Αντ’ αυτού ο γερμανός υπουργός κοινοποίησε στους βουλευτές τη θέση του ότι «η βιωσιμότητα του χρέους θα πρέπει τώρα να βελτιωθεί μέσα από την εφαρμογή των μεταρρυθμίσεων και τη βοήθεια για περισσότερη οικονομική ανάπτυξη».

Πηγή : link

BRRD (Bank Recovery and Resolution Directive): Οδηγία 2014/59/ΕΕ του Ευρωπαϊκού Κοινοβουλίου και του Συμβουλίου, της 15ης Μαΐου 2014 , για τη θέσπιση πλαισίου για την ανάκαμψη και την εξυγίανση πιστωτικών ιδρυμάτων και επιχειρήσεων επενδύσεων ή για να το κάνουμε πιο κατανοητό η οδηγία που καταργεί το bail out να γίνονται δηλ οι διασώσεις των  τραπεζών με λεφτά των φορολογουμένων , φέρνοντας σε ισχύ το bail in , όπου τις ζημιές των τραπεζών καλούνται να πληρώσουν οι μέτοχοι τους (ομολογιούχοι, μέτοχοι , καταθέτες).

Η παραπάνω οδηγία είναι σε ισχύ από την 01/01/2016 και υποτίθεται ότι θα έφερνε τέλος στην κρατική ενίσχυση των τραπεζών σε περίπτωση που αυτές χρειάζονται επιπλέον κεφάλαια.Αξίζει να σημειωθεί ότι οι τελευταίες ανακεφαλαιοποιήσεις των ελληνικών τραπεζών έγιναν με αυτόν τον τρόπο πριν καν ισχύσει η οδηγία (Δεκέμβριος 2015).Είμασταν το πρώτο πείραμα θα έλεγε κανείς της BRRD.

Οι έχοντες γνώση επί του θέματος ήξεραν ότι στο μέλλον είχαν να αντιμετωπίσουν παρόμοιες καταστάσεις όπως αυτή των ελληνικών τραπεζών αλλά  και πιο δύσκολες ίσως.Ερχόμαστε στο σήμερα.Πρόσφατα η ισπανική τράπεζα Banco Santander εξαγόρασε στην τιμή του ενός ευρώ την τράπεζα Banco Popular σύμφωνα με την οδηγία BRRD.Οι ομολογιούχοι και οι μέτοχοι των τραπεζών υπέστησαν κούρεμα και η Banco Santander μαζί με τα καλά assets της τράπεζας πήρε και τα κόκκινα δάνεια της.Για αυτό το λόγο ανακοίνωσε και αμέσως αύξηση μετοχικού κεφαλαίου.

Για την Ιταλία όμως φαίνεται τα πράγματα είναι διαφορετικά.Μετά την εξαίρεση της Monte dei Paschi από την καθολική ισχύ της οδηγίας BRRD αφού υπήρξε και κρατική ενίσχυση , ήρθε μόλις προχθές στις 23/06/17 η απόφαση για τις ιταλικέςVeneto Banka και Banca Popolare di Vicenza , δύο προβληματικές τράπεζες, να τεθούν σε εκκαθάριση με βάση το ιταλικό δίκαιο και όχι με βάση την BRRD.Θα εξαγοράσει μόνο τα καλά assets τους η Intensa Sao Paolo και όλα τα υπόλοιπα θα πάνε σε bad bank μαζί με το λογαριασμό στο κράτος ήτοι 17δις.

Τι σημαίνει αυτό;Για μια ακόμη φορά χρέη τραπεζών θα φορτωθούν στους φορολογούμενους πολίτες και αυτό για να μην υποστούν κούρεμα οι κύριοι ομολογιούχοι των τραπεζών.Και εδώ τίθεται προφανώς το ερώτημα.Ισχύουν για όλους οι ίδιοι νόμοι και κανονισμοί στην ευρωπαϊκή ένωση ή γίνονται διαχωρισμοί όπου είναι δυνατόν;

Πόσο συμβάλει το παραπάνω παράδειγμα στην εγγύηση των τραπεζικών καταθέσεων στην Ευρώπη και τι μήνυμα στέλνει στο Βερολίνο που κοιτάζει διστακτικά το όλο εγχείρημα , πόσο μάλλον όταν βλέπει ότι μπορεί να χρησιμοποιηθεί κατά το δοκούν προκειμένου να μην κουρευτούν οι κύριοι ομολογιούχοι;

Η Ευρωπαϊκή Επιτροπή πρέπει να πάρει μια απόφαση έστω και αν είναι δύσκολη και να εφαρμόσει το νόμο όπως πρέπει για όλους.Τίθεται θέμα πλέον αξιοπιστίας η οποία μπορεί να χαθεί πολύ εύκολα.

Γιώργος Αναβαλόγλου

Ασφαλιστικός & Χρηματοοικονομικός Σύμβουλος,

Υπεύθυνος Τμήματος Παραγώγων της GuardianTrust S.A

«Πάγο» στο QE βάζει ο Μάριο Ντράγκι.Τα μέτρα για την ελάφρυνση του ελληνικού χρέους που αναφέρονται στην ανακοίνωση του Eurogroup της 15ης Ιουνίου δεν παρέχουν αρκετή διαύγεια για την διενέργεια μιας ανάλυσης βιωσιμότητας χρέους (DSA) από την ΕΚΤ, απαραίτητη προϋπόθεση για την συμμετοχή των ελληνικών ομολόγων στο πρόγραμμα ποσοτικής χαλάρωσης, αναφέρει ο επικεφαλής της ΕΚΤ Μάριο Ντράγκι.

Υπό αυτό το πρίσμα, όπως αναφέρουν πηγές με γνώση των εξελίξεων, κομβική για την πορεία των πραγμάτων θα είναι η πίεση που ασκεί το ΔΝΤ να υπάρξει περαιτέρω “διαύγεια” στο θέμα του ελληνικού χρέους αμέσως μετά τις γερμανικές εκλογές και σίγουρα αρκετά πριν την λήξη του προγράμματος, δεδομένου ότι για να μετάσχει η χώρα στο πρόγραμμα ποσοτικής χαλάρωσης θα πρέπει να είναι σε πρόγραμμα, καθώς αξιολογείται από τους οίκους αξιολόγησης πολύ κάτω από τις “επενδυτικές” βαθμίδες.

Κρίσιμη με τη σειρά της ως προς αυτό είναι η απόφαση που καλείται να πάρει το Εκτελεστικό Συμβούλιο του Ταμείο για το εάν ή όχι θα θέσει συγκεκριμένο χρονικό ορίζοντα στον οποίο θα κληθεί η ευρωπαϊκή πλευρά να εκπληρώσει την απαίτηση του Ταμείου για περισσότερη διαύγεια στο χρέος. Οπως είναι γνωστό σε ανάλογα προγράμματα “επί της αρχής” στο παρελθόν, σε κάποια υπήρχε συγκεκριμένο χρονοδιάγραμμα και σε κάποια όχι.

Η απάντηση Ντράγκι

Ο κεντρικός τραπεζίτης, σε επιστολή του προς τον Έλληνα ευρωβουλευτή Νίκο Χουντή, γράφει πως η ΕΚΤ λαμβάνει υπόψη την απόφαση του Eurogroup, την οποία όπως επισημαίνει βλέπει ως ένα βήμα προς την εξασφάλιση της βιωσιμότητας του χρέους, αλλά τονίζει πως παραμένουν οι αμφιβολίες για τη βιωσιμότητα του χρέους μέχρι να υπάρξουν περισσότερες λεπτομέρειες.

«O βαθμός λεπτομέρειας όσον αφορά τα μέτρα για το χρέος που αναφέρονται στη δήλωση της Ευρωομάδας της 15ης Ιουνίου 2017 εξακολουθεί να μην επαρκεί για την ορθή αξιολόγηση τόσο της ποσοτικής επίδρασης των μέτρων αυτών όσο και της χρονικής στιγμής κατά την οποία θα εκδηλωθεί ο αντίκτυπός τους στη δυναμική του ελληνικού δημόσιου χρέος σύμφωνα με διάφορα σενάρια.

Κατά συνέπεια, έως ότου δοθούν επαρκείς λεπτομέρειες για τα μέτρα που αφορούν το χρέος, εξακολουθούν να υφίστανται σοβαροί προβληματισμοί σχετικά με τη βιωσιμότητα του ελληνικού δημόσιου χρέους» υπογραμμίζει ο κ. Ντράγκι σε επιστολή του προς τον ευρωβουλευτή.

Αναφορικά με το πρόγραμμα ποσοτικής χαλάρωσης, ο Μάριο Ντράγκι υπογραμμίζει ότι «θα αποφασίσει ανεξαρτήτως αν και με ποιον τρόπο θα διενεργηθούν αγορές ελληνικών κρατικών χρεογράφων στο πλαίσιο του προγράμματος PSPP με βάση τόσο τη βιωσιμότητα του χρέους (μόλις καταστεί δυνατή η ολοκλήρωση της σχετικής ανάλυσης) όσο και άλλα ζητήματα που αφορούν τη διαχείριση κινδύνων».

Σε ερώτηση του κ. Χουντή για το επιτόκιο με το οποίο η Ελλάδα θα μπορούσε να βγει στις αγορές χωρίς να επιδεινώσει την πορεία του χρέους, ο κ. Ντράγκι επισημαίνει πως αυτό δεν εξαρτάται μόνο από το μελλοντικό επιτόκιο, αλλά και από την διαφορά του από το ποσοστό ανάπτυξης της ελληνικής οικονομίας.

Ο κ. Ντράγκι υποστηρίζει ακόμα πως στην περίπτωση της Ελλάδας, είναι σημαντικό να εφαρμοστεί μια στρατηγική που θα ενισχύσει τους ισολογισμούς των τραπεζών, μέσω μιας μείωσης των μη εξυπηρετούμενων δανείων και άλλων μέτρων που απαιτούνται από το πρόγραμμα διάσωσης και τους στόχους του SSM. Όπως γράφει ο κεντρικός τραπεζίτης, αυτό είναι ένα σημαντικό μονοπάτι προς μια βιώσιμη μείωση του spread ανάμεσα στα επιτόκια που πληρώνει η Ελλάδα και η υπόλοιπη ευρωζώνη και θα στηρίξει την πιστωτική επέκταση στην ελληνική οικονομία.

Πηγή:link