Η Ελλάδα στις αγορές μετά από τρία χρόνια.Πως τα πήγε στο πρώτο τέστ;

Η Ελλάδα στις αγορές μετά από τρία χρόνια.Πως τα πήγε στο πρώτο τέστ;Χθες έκλεισε το βιβλίο προσφορών για το ελληνικό πενταετές ομόλογο λήξης 2022.Η Ελλάδα βγήκε στις αγορές ύστερα από τρία χρόνια (Απρίλιος του 2014), όπου είχε εκδώσει αντίστοιχα ένα πενταετές ομόλογο με επιτόκιο 4,75% και απόδοση 4,95% και το οποίο είχε υπερκαλυφθεί οχτώ φορές.Η τωρινή έκδοση ομολόγου καλύφθηκε δυόμισι φορές περίπου αλλά το επιτόκιο ήταν στο 4,375% και η απόδοση στο 4,625% σαφώς μικρότερα.

Ερώτηση: Πως γίνεται με μεγαλύτερη υπερκάλυψη να πέτυχε τον Απρίλιο του 14 η Ελλάδα χειρότερο επιτόκιο και απόδοση;

Πέρα όμως από το καλύτερο επιτόκιο και απόδοση που πέτυχε η χθεσινή έκδοση του πενταετούς ομολόγου αξίζει να αναφέρουμε τα εξής:

1. Η κάτοχοι ομολόγων του πρώην πενταετούς πληρώθηκαν για να ρολάρουν τη θέση τους σε ομόλογα λήξης 2022 καθώς η τιμή του πρώην πενταετούς βρισκόταν στο 102,65.Αυτό ήταν κάτι πολύ σημαντικό και έπρεπε να γίνει καθώς η ΕΚΤ στο QE αγοράζει ομόλογα με λήξη πάνω από δύο έτη.Οπότε όσο περισσότερα ομόλογα μετακυλύονταν στο 2022 τόσα περισσότερα θα μπορεί να αγοράσει η ΕΚΤ όταν η χώρα μας μπει στο QE.
2. Αυτό που είδαμε χθες είναι η αρχή της προετοιμασίας της χώρας μας για την οριστική έξοδο στις αγορές τον Αύγουστο του 2018.Η έξοδος στις αγορές δε θα γίνει εν μια νυκτί.Είναι προφανές πως το όλο εγχείρημα γίνεται υπό την επίβλεψη, καθοδήγηση και εγγύηση του ESM.
3. Το περιβάλλον που υπήρχε πριν την έκδοση δεν ήταν και το καλύτερο.Από το Στουρνάρα που έλεγε ότι είναι πολύ νωρίς για κάτι τέτοιο με τον Ντράγκι να επαναλαμβάνει τη θέση του ότι θα πρέπει πρώτα να ολοκληρωθεί το πρόγραμμα και ύστερα να βγούμε στις αγορές, μέχρι το Γιανη Βαρουφάκη με τα διάφορα σχόλια για το 2015 και για το ότι είναι λάθος να βγούμε τώρα στις αγορές και διάφορες άλλες φωνές δε θα έλεγε κανείς ότι υπήρχε και μια πανηγυρική ατμόσφαιρα όπως τον Απρίλιο του 2014.
4. Επιχειρείται λανθασμένα κατά την κρίση μου να γίνει μια σύγκριση με την Ελλάδα που δε συμμετέχει στο QE με τη Γερμανία και αντίστοιχα το δικό της επιτόκιο που είναι πλέον αρνητικό.Αν θέλουμε να κάνουμε τέτοιες συγκρίσεις ας δούμε που βρίσκεται πρώτα το πρόγραμμα ποσοτικής χαλάρωσης και πόσο κοντά είναι στο να μειωθούν οι μηνιαίες αγορές ομολόγων λόγω έλλειψης διαθέσιμων γερμανικών ομολόγων και στη συνέχεια να δούμε την πρόσφατη έκδοση του 30ετους γαλλικού ομολόγου που καλύφθηκε μόλις 1,3 φορές και ήταν μια πραγματική αποτυχία.

Ας είμαστε λοιπόν ρεαλιστές.Σε ένα περιβάλλον όπου η Ελλάδα δε συμμετέχει στο QE και αυτό βαίνει προς σταδιακή μείωση των αγορών ομολόγων (tapering) οι επενδυτές γίνονται πιο επιφυλακτικοί στις αγορές που κάνουν.Ίσως προτιμούν και το αντίθετο μάλιστα.

Η Ελλάδα έκανε ένα πρώτο βήμα και αν αναλογιστούμε όλα τα παραπάνω δεν μπορεί παρά να πει κανείς ότι ήταν θετικό.Ζητούμενο στις επόμενες εκδόσεις να υπάρξουν καλύτερα αποτελέσματα , κάτι το οποίο θα έχει να κάνει και με την πορεία της οικονομία και τις μεταρρυθμίσεις που φέρνει εις πέρας.

Αναβαλόγλου Γιώργος

Ασφαλιστικός & Χρηματοοικονομικός Σύμβουλος

Υπεύθυνος Τμήματος Παραγώγων

Guardian Trust S.A