Τα CDS δείχνουν αύξηση του φόβου για διάλυση του ευρώ.Τον Απρίλιο οι Γάλλοι θα ψηφίσουν στον πρώτο γύρο των εκλογών και η Μαρί Λεπέν που όπως όλα δείχνουν περνάει και στο δεύτερο γύρο , ισχυρίζεται ότι αν εκλεγεί το πρώτο εξάμηνο θα αφοσιωθεί στο πως θα βγάλει την Γαλλία από το ευρώ.
Οι αγορές το γνωρίζουν πολύ καλά αυτό και οι επόμενοι μήνες θα είναι καθοριστικοί για το μέλλον της Ευρωζώνης.
Η Ιταλία είναι ένας άλλος πιθανός κίνδυνος.Παρόλο που δεν έχει σύντομα εκλογές η χώρα πνίγεται σε δημόσιο και ιδιωτικό χρέος , χωρίς προοπτικές ανάπτυξης και με τεράστια πολιτική αβεβαιότητα.Το 41% των Ιταλών λένε ότι το € είναι κάτι καλό ενώ το 47% λένε ότι είναι κακό σύμφωνα με τελευταία έρευνα
Από την άλλη και η Γερμανία δεν αλλάζει κατεύθυνση.Αν οι χώρες δεν είναι διατεθιμένες να αυξήσουν φόρους και να μειώσουν δαπάνες η μόνη λύση είναι η αναδιάρθρωση του χρέους σύμφωνα με το ίδιο σχέδιο που εφαρμόστηκε στην Ελλάδα.
Η Άνγκελα Μέρκελ ήδη τάχθηκε υπέρ μια Ευρώπης πολλών ταχυτήτων
[expander_maker more=”Διαβάστε περισσότερα” less=”Διαβάστε λιγότερα”]Την ίδια ώρα η Ευρωπαϊκή κεντρική τράπεζα προσπαθεί να υπερασπιστεί το γεγονός ότι το € είναι μη αναστρέψιμο λέγοντας ότι μια χώρα για να φύγει από το € θα πρέπει να πληρώσει τα λεφτά που χρωστάει στο Target 2 (στην περίπτωση της Ιταλίας είναι 360δις) ένα τεράστιο ποσό που θυμίζει το πολεμικό χρέος που έπρεπε να πληρώσει η Γερμανία πριν πολλά χρόνια.
Οι αγορές λοιπόν καταλαβαίνουν τους κινδύνους ενός Italexit και Frexit αν και ακόμη οι πιθανότητες είναι χαμηλές.
Αυτό μπορεί να φανεί αν δει κάποιος τις τιμές των CDS , τα οποία προσφέρουν προστασία έναντι ενός πιστωτικού γεγονότος.Όσο πιο μεγάλο είναι το εύρος μεταξύ συγκεκριμένων CDS τόσο πιο μεγάλο είναι το ρίσκο το χρέος μια χώρας να αναδιαρθρωθεί σε νέο , υποτιμημένο νόμισμα , κάτι που θα απέφερε τεράστιες ζημιές στους επενδυτές.
Για να καταλάβουμε πως αποτιμούνται τα CDS, το 2012 τότε που υπήρχε ο φόβος λόγω Ελλάδας και λόγω του ισπανικού τραπεζικού συστήματος , οι επενδυτές άρχισαν ήδη να σκέφτονται πως θα μπορούσαν να προστατευθούν έναντι μιας εξόδου μιας μεγάλης χώρα από το € όπως η Γαλλία και η Ιταλία.
Τότε δεν υπήρχαν πολλές καλές επιλογές.Το να αγοράζες CDS δε βοηθούσε γιατί το στάνταρντ συμβόλαιο εξαιρούσε αναδιάρθρωση χρέους από μια σειρά πιστωτικών γεγονότων αν ο εκδότης ήταν μέλος του G7 ή το χρέος ήταν αξιολογημένο investment grade του Ο.Ο.Σ.Α.
Μετά από δύο χρόνια η ISDA άλλαξε τα δεδομένα : τα CDS από το 2014 και μετά προστάτευαν τον επενδυτή από μια αναδιάρθρωση του χρέους μιας χώρας σε τοπικό νόμισμα.
Παρόλα αυτά μια χώρα θα μπορούσε να κάνει αναδιάρθρωση χρέους σε άλλο νόμισμα χωρίς να θεωρηθεί πιστωτικό γεγονός αρκεί το χρέος να μετατραπεί σε ένα από τα αποθεματικά νομίσματα (αμερικάνικο δολάριο ,καναδέζικο δολάριο, αγγλική λίρα , γιεν, και ελβετικό φράγκο).Σε κάθε άλλη περίπτωση δε θεωρείται πιστωτικό γεγονός αν ο επενδυτής δεν υποστεί ζημιά.Δύσκολο.
Από το 2014 υπάρχουν δύο ειδών CDS : το παλιό ISDA 2003 και το νέο (ISDA 2014), το οποίο διαπραγματεύεται σε μεγαλύτερα spread σε σχέση με το ISDA 2003 αλλά διαφορά είναι μικρή: 15-20 bps για την Ιταλία, 8-12 bps για την Ιταλία , 8-12bps για την Ισπανία και 1-2 βαθμούς για τη Γερμανία.
Το εύρος του spread μεταξύ των δύο CDS αντανακλά το ρίσκο μιας αναδιάρθρωσης χρέους και τη πιθανότητα επιστροφής σε εθνικό νόμισμα.
Φέτος κάτι άλλαξε, από τα τέλη Ιανουαρίου το spead στο ISDA (ISDA basis) έχει εκτοξευθεί καθώς οι επενδυτές βλέπουν μεγαλύτερο ρίσκο σε πιθανή αναδιάρθρωση χρέους στην Ευρώπη από ποτέ.
Το παρακάτω γράφημα δείχνει το φαινόμενο της Ιταλίας .Τον Φεβρουάριο το spread ISDA αυξήθηκε από το 20-40 basis points.
Για τη Γαλλία τα πράγματα είναι ακόμη χειρότερα.Το Φεβρουάριο το spread αυξήθηκε από το 3 σε 24 basis points.Παρόλο που το ρίσκο είναι ακόμη μικρό , έχει αυξηθεί 8 φορές πλησιάζοντας τις γαλλικές εκλογές.
Σε συνέχεια στα παραπάνω οι αγορές CDS για προστασία από το γαλλικό χρέος αυξήθηκαν από τα μέσα του Γενάρη κατά 320δις €.
Το Frexit σαφώς θα είχε μεγαλύτερες επιπτώσεις από το Brexit και ο κίνδυνος μετάδοσης σε άλλες χώρες όπως η Ιταλία είναι κάτι που αποτυπώνεται στο ISDA spread.
Comments ( 0 )